+7 (904) 553-22-16

Предкризисная ситуация в американской экономике приковывает внимание деловой мир и ФРС США совместно с правительством предпринимают все возможные меры для её смягчения. Так на очередном заседании ФРС США было принято решение понизить учетную ставке ещё на 50 б.п. – до 3% годовых, напомним, что 10 днями ранее на внеочередном заседании ставка была понижена на 75 б.п. Данное решение было ожидаемо инвесторами, поэтому к существенным изменениям это не привело.

Учитывая, что ФРС взяла курс на продолжение мягкой монетарной политики, следует ожидать дальнейшего ослабления курса доллара в короткой перспективе. С другой стороны, при расширении кризисных явлений в мировой экономике спрос на доллар будет усиливаться, несмотря на его низкую доходность, как на валюту-убежище, что несомненно окажет ему поддержку.

В среднесрочной перспективе доллар США будет колебаться в коридоре 1.45 – 1.5 по отношению к евро.

На рынке российских облигаций, как и ожидалось, на фоне крайне низкой активности цены двигались в боковом тренде. Так ценовые индексы URBI муниципального и корпоративного сектора снизились на 2 б.п. и 1 б.п., соответственно, ценовой индекс государственного сектора вырос на 3 б.п.

Индексы полного дохода (с учетом НКД) показали рост на 16 б.п., 13 б.п. и 15 б.п. для государственного, муниципального и корпоративного секторов, соответственно. Банк России принял решение повысить с 4 февраля ставку рефинансирования с 10 % до 10,25% годовых.

Основное событие предстоящей недели заседания банка Англии и европейского Центрабанка. Учитывая высокое инфляционное давление, будет принято решение оставить ключевые ставки без изменений.

Экономический фон

29.01.08 Цены производителей в РФ за 2007 г повысились на 25.1% при инфляции на потребительском рынке на уровне 11.9%

29.01.08 Инвестиции в основной капитал в России за 2007 г выросли на 21.1 % до 6 419 млрд. руб

29.01.08 Общая численность безработных в России в декабре 2007 г возросла на 2.7% - до 4.57 млн человек

30.01.08 По предварительным данным, инфляция в январе с.г. составила 2.2%

30.01.08 Общий внешний долг России на конец 2007 г. составил 33% ВВП против 50% годом ранее /А.Кудрин/

31.01.08 По предварительным данным, ВВП РФ за 2007 г. вырос на 8.1% - до 33 млрд.руб

31.01.08 Минфин РФ разделил Стабфонд на Резервный и Фонд национального благосостояния, объем которых составил 3 690 млрд руб и 783 млрд руб соответственно

31.01.08 Объем ЗВР РФ с 18 по 25 января увеличился на $1 млрд - до $479.4 млрд

01.01.08 Денежная база в России в узком определении с 21 по 28 января с.г. сократилась на 0.55% - до 3 986 млрд.руб.

01.01.08 Индекс деловой активности в промышленности РФ в январе вырос до максимума с августа 2006 г и составил 55,3 пункта

01.01.08 Банк России повышает с 4 февраля ставку рефинансирования с 10 % до 10,25% годовых

28.01 .08 Индекс продаж новых домов в США сократился в декабре с учетом сезонных поправок на 4.7% до 604 тыс.

29.01.08 Объём заказов на товары длительного пользования в США за декабрь 2007 г. вырос на 5.2% при ожидании роста на 2.1 % - до $226.6 млрд.

29.01.08 Индекс настроений потребителей в США в январе с.г. составил 87.9 п. против 90.6 п. в декабре 2007 г.

30.01.08 По предварительным данным, ВВП США за 4 кв.2007 г. вырос на 0.6% вместо ожидаемого роста на1.2%

30.01.08 ФРС США снизила ключевую процентную ставку на 50 б.п. - до 3% 31.01.08 В США объём потребительских доходов в декабре 2007 г. вырос на 0.5% (при прогнозе +0.4%) ,. Индекс цен расходов на личное потребление /PCE/ увеличился на 0.2% (при ожидании роста на 0.1%) или на 3.5% в годовом исчислении. PCE Core вырос на 2.2% годовых.

31.01.08 В США число первоначальных требований по выплате пособия по безработице за неделю выросло на 69 тыс. - до 375 тыс. 01.02.08 Уровень безработицы в США в январе с.г. снизился на 0.1 п.п. - до4.9%

01.02.08 Число рабочих мест в США в январе сократилось на 17 тыс. при ожидаемом росте на 58 тыс.

01.02.08 Индекс деловой активности в США в январе с.г. составил 50.7 п., при прогнозе 47.0 п.

01.02.08 Индекс потребительской уверенности в США в январе вырос на 2.9 п.п. - до 78.4

31.01.08 По предварительным данным, инфляция в еврозоне в январе с.г. составила 3.2% в годовом исчислении

31.01.08 Уровень безработицы в еврозоне в декабре 2007 г. не изменился и составил 7.2%

31.01.08 Объём розничных продаж в Германии в декабре 2007 г. снизился на 4.9% в годовом исчислении.

31.01.08 Индекс деловой активности в еврозоне в январе с.г.снизился на 1.7 п. - до 101.7 п.

29.01.08 Уровень безработицы в Японии в декабре не изменился и составил 3.8% 29.01.08 По окончательным данным, объём розничных продаж в Японии в декабре 2007 г. увеличился на 0.2% в годовом исчислении

30.01.08 По предварительным данным, объём промпроизводства в Японии в декабре 2007 вырос на 1.4%

31.01.08 Запасы сырой нефти в США с 19 по 25 января выросли на 3.6 млн. барр. - до 293.0 млн. барр. Запасы бензина выросли на 3.6 млн. барр.- до 223.9 млн. барр.

01.02.08 Мировые рынки не требуют сейчас дополнительных объемов нефти и ОПЕК делает вывод о необходимости сохранить нынешний уровень.

Пульс рынка

Поведение американской валюты, всё больше напоминает поведение «базарной девки», прогнувшись в отношении рубля на 21 коп., а в отношении евро на $0,0265.

В предстоящую неделю налоговых выплат не ожидается, что в совокупности с хорошей ликвидностью окажет поддержку российскому рынку облигаций.

Банк России повышает ставку рефинансирования до 10.25% годовых, что окажет незначительное давление на рынок.

На первичном рынке проводятся размещения в основном только государственных и субфедеральных облигации. В корпоративном секторе по-прежнему затишье, однако следует отметить достаточно успешное размещение АИЖК-11 в объеме 10 млрд.руб. под доходность 8.45% годовых.

На прошедшей неделе активность вторичного рынка заметно ослабла. Торговля идет безыдейно.

Торговые идеи

 

Мы сохраняем наши рекомендации и считаем, что рынок облигаций, ставки на котором находятся на высоких уровнях, является наиболее предпочтительным.

Мы рекомендуем оставаться в ликвидных бумагах с высокой купонной доходностью и короткой дюрацией.

На рынке на прошлой неделе

В государственном секторе общий объем торгов на ММВБ в основном режиме снизился в 2 раза – до 10.5 млрд.руб. Лидером роста стала ОФЗ-48001АД, её цена выросла на 1.01 п.п.; ОФЗ – 27026-ПК потеряла в цене 0.41 п.п.

Субфедеральных облигаций торговались разнонаправ-лено. Общий объем торгов на ММВБ в основном режиме также сократился в 2 раза и составил 1.5 млрд.руб. Лидером роста стал выпуск Белгородской области - 31001 с ростом в цене на 0.96 п.п.; самой убыточной оказался выпуск Республики Башкортостан 25005, её цена снизилась на 0,55 п.п.

В корпоративном секторе активность также заметно понизилась. В первом эшелоне объём торгов на ММВБ в основном режиме снизился с 8,6 млрд.руб. – до 4.3 млрд.руб. Объемы торгов на ММВБ второго и третьего эшелона снизились на 33% и 27%, составив соответственно 2,7 млрд.руб. и 1,1 млрд.руб.

На этой неделе ЛР-Инвест 1 полностью отыграл потери, понесенные на предыдущей, прибавив в цене 2,96 п.п. и вернувшись на уровень доходности 7.69%. Выпуск МО-ИА-3 стал дешевле похудела на 1.87 п.п.

За рубежом

Шаги, которые предпринимает ФРС США для оздоровления экономики не приносит должных плодов в полном объёме. Так очередное снижение ключевой ставки на 50 б.п. после снижения на 75 б.п. десятью днями ранее было воспринято инвесторами как сигнал, что возможно, экономическая ситуация хуже, чем предполагалось ранее.

Опубликованные данные министерства торговли США, согласно которым в 2007 году темпы экономического роста в США, составившие 2.2%, оказались худшими начиная с 2002 г. и отчет Министерства труда США о росте количества заявок на пособия по безработице до самого высокого уровня с октября 2005 года, еще больше омрачили ситуацию.

Кроме того, в декабре вырос на 0.3 п.п. уровень безработицы, индикаторы обрабатывающей промышленности сигнализируют о спаде в этом секторе, данные по продажам на первичном рынке жилья в декабре (зафиксированы минимальные уровни за 12 лет) также привнесли разочарования.

Вместе с тем есть и хорошие новости, опубликованные данные по заказам на товары длительного пользования резко выросли на 5.2%, вместо ожидаемых 2%. Это свидетельствует, что предпринимаемые резервной системой меры, все-таки вносят вклад в оздоровление экономики. Так в продолжение поддержания экономики на плаву ФРС США проведет в феврале новые кредитные аукционы для американских банков на сумму $60 млрд.

На этом фоне рынок US Treasuries был крайне волатилен, и больше реагировал на выходящую статистику, нежели на ожидаемое всеми решение о снижении ставки.

Обзор рынка облигаций (ОФЗ) январь 2008 г. (Часть 2)